大宗产经：人民币汇率连日下行 WTI近月期货连续六个交易日下跌

【今日关注】

人民币汇率连日下行

美元汇率增强 WTI近月期货连续六个交易日下跌

宏观因素影响农产品价格下跌

美联储缩表规模扩大

库存高位大宗期货，聚酯厂商普遍促销

巴西大豆出口量环比显著增加

乙烯或将过剩大宗期货，化工产业或面临洗牌

【人民币汇率连日下行】

2月22日，央行授权中国外汇交易中心公布，2023年2月22日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币6.8759元，前一交易日中间价报6.8557元，单日调贬202基点大宗期货。这一报价也是人民币中间价自2023年1月6日以来的最低水平。

卓创资讯李训军认为，近期人民币出现一定幅度的贬值，原因主要体现在两个方面，一是美联储加息预期的增强，二是结汇需求的季节性回落大宗期货。近期美国就业、通胀及零售等经济数据表现超预期强劲，叠加部分美联储官员表态偏鹰派，市场对美联储继续激进加息的预期再度升温，美元指数自2月初以来持续有所反弹。除此之外，春节过后，结汇需求季节性回落，人民币进一步走强的动能有所减弱。后期来看，美联储在上半年或仍有3次加息，美元指数短期下行动力不足，因此人民币不排除仍有阶段性下行的可能。不过我国经济目前正处于稳步复苏阶段，外贸韧性与人民币资产吸引力不断增强，对于人民币汇率也有支撑，因此未来大概率以双向震荡运行为主。

【美元汇率增强WTI近月期货连续六个交易日下跌】

美元指数连续第二个交易日上涨，使得以美元计价的石油对其他货币的持有者来说更加昂贵大宗期货。周三美元指数涨0.40％，报104.57。美元汇率继续增强，打压以美元计价的石油期货市场，WTI近月期货连续六个交易日下跌。

卓创资讯赵颖分析，周四凌晨公布的美联储会议记录表明，少数官员可能在上次会议上支持加息50个基点，尽管大多数人支持加息25个基点大宗期货。根据CME美联储观察工具显示，会议纪要公布后3月加息50个基点的概率已经从前一天的12％升至27％，加息25个基点的概率则降至73％。对于终端利率的定价已经接近5.30％，较1月低位上升近45个基点，且市场基本排除了年内降息的可能性。市场对于美联储货币政策更为鹰派的预期，导致昨日美元指数走强，带动原油期货价格下跌超3％。

【宏观因素影响农产品价格下跌】

芝加哥期货交易所玉米、小麦和大豆期价22日全线下跌大宗期货。当天，芝加哥期货交易所玉米市场交投最活跃的5月合约收于每蒲式耳6.7425美元，比前一交易日下跌6.25美分，跌幅为0.92％；小麦5月合约收于每蒲式耳7.5美元，比前一交易日下跌12.75美分，跌幅为1.67％；大豆5月合约收于每蒲式耳15.3475美元，比前一交易日下跌9.25美分，跌幅为0.6％。

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卓创资讯曹慧分析认为，美联储会议纪要内容公布后，市场对于未来继续加息并有可能采取更加紧缩的货币政策表示担忧，美元预期走强引发CBOT农产品盘中价格普遍下跌大宗期货。当前国际农产品市场供需基本面格局总体偏宽松，天气对部分产区形成的冲击不足以改变全球总体供应趋势，而最大的不确定性则主要在于地区间贸易问题能否顺畅。随着黑海粮食协议再度进入执行末期，东欧农产品出口状况可能成为短期支撑谷物市场价格的主要因素。

【美联储缩表规模扩大】

美联储从2022年6月开始正式启动缩表，每月削减475亿美元（300亿美元国债+175亿美元MBS），但在缩表初期的实际规模却远不及计划大宗期货。但目前从数据上看，美联储缩表规模已经不断扩大。2023年1月份美联储当月国债净购买量为负653亿美元，而2月份仅前两周美联储当月国债净购买量已经达到了负710亿美元。

卓创资讯赵颖分析，随着美联储缩表计划的不断实施，目前美联储总资产也已出现环比下滑情况大宗期货。2023年2月份第二周，相对于2月份第一周，美联储总资产环比下降了0.6％。缩表规模的扩大，也将抽紧市场流动性，对美元指数起到一定的支撑作用，宏观属性对于油价的指引方向仍然向下。但也需要注意的是，相比2020年以来美联储资产负债表扩表的规模和速度，目前缩表速度明显比扩表速度更慢，宏观层面对于价格的抑制作用也相对更小。

【库存高位大宗期货，聚酯厂商普遍促销】

2月21日PTA期货盘面大涨，现货市场中聚酯工厂却普遍出现变相促销大宗期货。与以往直接降价促销不同的是，本次聚酯工厂促销并不是进行直接降价，而是在原料上涨的背景下，依旧维持优惠价格不变，以价格报稳为主。

卓创资讯张凤分析，这一市场行为一方面能够有效提振对PTA、乙二醇等原料的需求，缓解当前原料供给过剩、利润微薄的状态，利好价格进一步反弹大宗期货。另一方面也反映了下游织造市场的需求疲软，目前下游织造环节的原料库存处于相对低位，聚酯环节促销有望带来下游织造环节被动补库存需求，以达到降低聚酯产品累库、稳定生产的目的。当前已经处于季节性需求来临的重要节点，虽然订单复苏较慢，但是聚酯厂商的让利以及对传统季节性的需求提振将提升聚酯环节的产销，下游补库存的节点或许已经到来。

【巴西大豆出口量环比显著增加】

巴西全国谷物出口商协会（Anec）基于船运计划数据预测，2月19日-2月25日期间，巴西大豆出口量为303.35万吨，上周为189.59万吨；豆粕出口量为53.91万吨，上周为24.42万吨；玉米出口量为37.69万吨，上周为49.04万吨大宗期货。

卓创资讯孙继森分析，大豆目前供应端缺乏明显的指引方向，需求端或成为主要的关注点大宗期货。从巴西大豆的出口来看，2月19日-2月25日当周出口环比上周出口大幅增加，环比涨幅约60％，这其中一部分或是因为出口港口的拥堵情况有所缓解，另一部分来自于部分需求的小幅回升。因此仅靠这一消息，仍然无法验证来自需求端的向上驱动。除此之外，23日凌晨，美联储公布会议纪要，内容继续放大美联储“鹰派”立场，加息预期有所增强，对原油以及油脂都产生了一定的压制作用。且API原油库存公布远超市场预期，原油消费端的需求恢复力度引发担忧，原油价格进一步回落，进而传导至油脂油料上。综合来看，大豆短期供需两端均无明显指引，长期供大于求和美联储继续加息的预期或使得大豆价格重心有所下移。

【乙烯或将过剩大宗期货，化工产业或面临洗牌】

乙烯一直被称为决定化工产业生产水平的关键指标，2022年我国乙烯产能达到4675万吨/年，已经超越美国，成为全球最大的乙烯生产国大宗期货。预计至2025年，中国乙烯产能将突破7000万吨/年，将基本满足国内需求，甚至可能出现过剩。

卓创资讯刘舜心分析，乙烯工业是石油化工产业的核心，其产品占石化产品的75％以上，目前我国乙烯下游需求量约为4225万吨/年，产量约为4070万吨/年，处于供不应求的状态，部分需求依赖进口大宗期货。根据不完全统计，未来3年我国乙烯新增产能超过2000万吨/年，我国乙烯或出现产能过剩的情况，叠加部分轻质化原料投入，届时市场竞争将会更加激烈，企业利润或将承压。为了应对竞争激烈的情况，首先企业端可以发展高景气度的乙烯下游产业链来增加更好的竞争力，由于新能源汽车、光伏、半导体等行业快速发展，乙烯工厂可以拓展乙烯下游超高分子量聚乙烯、碳酸脂、POE等未来大概率需求旺盛的产品。第二点企业需要朝向绿色化迈进，由于“双碳”目标的制定，工厂需要考虑碳排放成本，因此发展较低排放的油制、乙烷裂解制烯烃将比高排放的碳制烯烃更有优势。

来源：卓创资讯