【宗迹期货数据库】油脂（P，Y，OI）的套利走势如何？

目前已经在研究总结的几大块内容：基差、价差，结构量化跟踪，期现结合，期现财税，库存分析，合约设计，交割研究等等等等期货走势分析。

今天我们来研究油脂（P期货走势分析，Y，OI）

一、现象

先说几组现象期货走势分析，如下图：

如上图，“菜油-棕榈”的套利走势惊人期货走势分析。01合约价差从2600的位置一路高歌到3600。同样的，“豆油-棕榈”的价差走势也开始崭露头角，如下图：

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这和年初棕榈油与豆油价格倒挂形成了鲜明对比期货走势分析。同时，我们再来看各个品种的正套曲线：

棕榈油的9/1正套曲线走势很好的记录了棕榈油从辉煌的宝座下落的过程，1/5及其后面的合约，在新的矛盾点爆发前，终将重复上图的情形期货走势分析。

然而豆油的情况却并不相同，给人一种继续挣扎的感觉期货走势分析。无论是09，抑或是01，都似乎还怀有重归Back的决心：

那么我们再来看看菜籽油，菜籽油则表现得更加明显，属于加强版的豆油期货走势分析。我们通过两组正套曲线就可以得知，如下图：

我们选取的都是9/1及5/1正套曲线期货走势分析，从正套曲线中我们可以发现以下几个事实：

【1】强弱关系：菜油＞豆油＞棕榈油

【2】故事层面：菜油＞豆油＞棕榈油

并由此衍生出来的一系列譬如稳定性，波动率，预期变化，针对策略等情况期货走势分析。（宗迹期货数据zongji.com.cn，集期货数据分析、研报、视频课程于一体，让大宗商品决策更简单。）

然而，以上现实情况并非今天的重点期货走势分析。

二、一个月前的分析

我们在一个月前就判断出上述情况是大概率会发生的，同时也开始积极布局期货走势分析。譬如OI1/5正套，P/Y反套，OI/P正套，甚至OI单边多头。

首先我们界定三大油脂一个大环境，在5月份经历了高位的下跌后，无论是外部环境还是油脂内部格局，都无法重新回到之前的高位，尤其是棕榈油；原因在于5月份后市场主讲宏观故事，微观事件回归到第二性；且棕榈油的逼仓中，政策因素过大；价格下来后发现这个故事讲不通了期货走势分析。此前有多疯狂，现今就有多悲惨。这一点显而易见，所以不做过多的阐述。（原因在于，任何品种的分析，都要基于该品种或者该行业所面临的具体情况，在这个既定的情况下去分析。避免出现大趋势为下做多，大趋势为上做空的窘境。）

在此前提下期货走势分析，我们对三大品种逐一分析，第一是仓单，这也是最容易获取的信息；针对仓单而言最基本的解读就是低仓单品种要格外注意，因为低仓单意味着库存水平偏低，我们把仓单简单的理解为可直接变现的现货库存即可；同时仓单的大幅增减也是需要格外注意的，以及仓单和产品季节性的配对，这也是值得我们去分析的；当然，上述内容在此前仓单的文章中都有涉及及解读，可翻阅；我们直接上三大油脂的仓单现状：

首先我们看豆油期货走势分析。豆油仓单数量具有明显的季节性，于每年的3月底集中注销。所以仓单也是在每年的3月底数量最低，并在后面跟随市场变化而变化。通过豆油的仓单图，我们可以简单的定义豆油的仓单情况为中性，也即无过大的仓单压力，亦无库存极低带来的搅动问题。（宗迹期货数据zongji.com.cn，集期货数据分析、研报、视频课程于一体，让大宗商品决策更简单。）

其次我们再来分析菜籽油期货走势分析。相对于豆油，显而易见的是菜籽油具有明显的低库存搅动问题。也就是低仓单的现状，代表着菜籽油低库存的问题，而低库存的内涵就多了。换句话说，多头可以在特定的时点下充分利用低库存进行故事的讲解，从而实现市场对手盘的收割。

最后是棕榈油因为仓单注销及注册较为频繁，通过其仓单难以判别出其基本现状期货走势分析。在仓单研究的文章中，我们也并未将棕榈油归类到适合仓单分析的品种范围之内。

在已有的数据下期货走势分析。第二我们研究基差及现货价格，关于基差的研究文章，也写了好几个月，中途修修改改、增增减减的内容很多，也不知道什么时候能发出，也当徐徐图之吧。

从基差的维度上来分析（图为[现货-主力合约]进行基差数据的统计），三大油脂只是延续了仓单带来的结论期货走势分析。同时也能看出菜籽油、豆油依旧保持着中规中矩的Back结构，而棕榈油则已经呈现出FlatContango结构或者FlatBack结构的样式。与此同时，我们再对现货价格进行查询验证，如下图：

在此，我们最后提出一点：现货价格与近月价格的对比我们称之为“连续基差”（C.Basis），这里便不赘述，我们会在基差的文章中详细展开讲解期货走势分析。随着期货到期，近月约在临近每个连续合约的摘牌，连续基差在（除去交割成本等杂项后）理论上应该收敛于0。我们从油脂2209合约到期就可以看的出来，棕榈油的09到期前，连续基差是缓慢收敛的，这也就代表了价格逐渐趋于合理，同时缓慢的基差收敛也意味着期货价差并不会有太大的变动，也就意味着棕榈油的故事已经接近尾声。

我们用连续基差再来分析菜籽油与豆油，发现基差的收敛只是在最后几个交易日瞬间完成期货走势分析。并趋于零。这代表了市场上对于菜籽油与豆油的矛盾相对突出，尤其是菜籽油——连续基差不到最后几天并不收敛，这也代表了菜籽油期现两个市场中存在暂时不可调和的矛盾，结合我们上述所分析的，就能理解及推演将来大概率可能会发生的故事。详见下图：

通过以上内容，我们就可以判断三大油脂的格局及演变期货走势分析。

首先能确定的是棕榈油是最没有故事性可讲的，上面的多头要么是此前被套的，要么是待宰的羔羊；前面多头多威猛，目前空头就有多狂傲期货走势分析。其次是豆油，豆油处于一种不上不下的尴尬局面，多也不是空也不是，是豆粕的附庸，也是菜籽油的附庸，多空进退两难。最后菜籽油则是一股清流，容易被拿出台面上来回翻炒，今天说没货，明天说断粮，毕竟库存摆在那，只是缺少爆发点。

由此我们就可以很容易得出我们可以尝试的策略，最优选择肯定是跨品种套利，选择OI/P的正套，P/Y的反套，总之原则就是拿棕榈油作为空配即可；其次也可以选择跨期，最理想的是OI11/01正套，如果对OI11的风险偏好低，可以选择OI01/05的正套期货走势分析。甚至市场情绪来了，OI单边也是可以接上的。最后就是选择期权进行操作了，三大油脂都有场内期权，这也是一个可操作的方案。（宗迹期货数据zongji.com.cn，集期货数据分析、研报、视频课程于一体，让大宗商品决策更简单。）

三、后记

上述内容解读完，本文也接近尾声期货走势分析。

由于我们选出品种及策略的时间正好是月初，对09合约的到期也做了全面的归纳期货走势分析。这也是为什么我们一直提到的：别错过了对活跃合约到期及即将到期时候的观测，因为此时就是区别基本面王者及弱鸡的最佳时期。

同样的，本次分析也有问题期货走势分析。主要问题在于，第一过于重视基本面的研判而忽视了宏观层面，一个月以来市场还是宏观故事讲得多，菜籽油也只是在最后几天爆发。如果宏观再差点，上述策略都要面临亏损的局面；

第二产业端分析不研究，只看了油脂，而没有看粕类，实际上这段时间以来油脂一直是粕类的附庸，这一点从两者涨幅就很清晰；如果分析了粕类，两者比较更大可能会选择粕类进行交易期货走势分析。最后就是文章中虽然没有介绍其他的考量维度，但实际上在选择品种及制定策略的过程之中，我们还是参考了很多其他不同的角度去分析，只是因为有些不好叙述或者是过于简单没有归纳，上述内容要素为典型代表。

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