聚烯烃：检修回归不及预期，短期高位震荡

来源：紫金天风期货研究所

观点小结

核心观点：偏空上游率偏低，供应减量预期兑现不足，需求端略有改善，现货挺价，基差走强期货盈亏。检修集中期至10月上旬，后续01合约压力偏大，短期高位震荡，长期偏空。

现货成交：中性周度成交环比小幅增加；基差走强，套利商出货为主期货盈亏。

供应水平：偏多PP开工降至8成附近，环比-6％，PE开工环比持平，约89％期货盈亏。

下游需求：偏多PP塑编刚需改善期货盈亏。

PE农膜进入旺季，需求持续改善期货盈亏。

BOPP订单大增，投机性备货增加期货盈亏。

进出口：偏空海外现货价持平，内外价差格局未改，9月后进口到港压力大期货盈亏。

煤制成本：偏多煤制利润亏损期货盈亏。

油制成本：偏空油制利润修复期货盈亏。

PDH：中性生产利润盈亏平衡附近期货盈亏。

社会库存：偏空社会库存环比积累，绝对值中性水平期货盈亏。

供应增量不及预期

PP检修装置增多期货盈亏，供应回升不及预期

本周PP开工率大幅下滑，从上周86.6％下滑至80.7％期货盈亏。同比处于近5年极低值。

PE开工率相对稳定，最新值在88.7％，环比持平期货盈亏。同比处于近5年区间下边界。

整体上看，目前聚烯烃装置开工率均不高，短期供应回升预期证伪，从当前检修装置周期看，预计10月份后开工率会回归期货盈亏。

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数据来源：紫金天风期货

线性排产高位

排产结构性看，LL目前排产比例约37％，环比+2.4％，主要源于前期检修装置回归导致排产比例增加期货盈亏。LL排产增多后，LL-HD的非标价差有明显走弱。

PP拉丝排产27％，环比+3％期货盈亏。从检修量看，PP环比持平，拉丝排产增加更多地源于非标减少，共聚注塑和均聚注塑分别有1-2％环比下滑。非标价差看，共聚注塑-拉丝价差略有回升，共聚注塑排产减少对其有一定驱动。

数据来源：紫金天风期货

PP检修

PP检修装置方面，新增宁波台塑（17万吨）、钦州石化（20万吨）、东华张家港（40万吨）短修一周期货盈亏。万华化学（30万吨）、宝丰二期（30万吨）大修一个月。周内新增检修多为大套装置，且部分为大修，因此，短期PP开工率处于偏低水平，预计10月上中旬回归。

整体上看，9月份PP装置检修损失量在40万吨，环比8月减少9万吨期货盈亏。

数据来源：紫金天风期货

PE检修

PE方面，周内宝丰HD装置大修一个月期货盈亏。中油塔里木HD装置、兰州石化HD新线、燕山石化老LD二线、万华化学全密度装置等装置短停一周左右。独山子石化HD新线小修3天。

整体上看，PE短期检修损失量变动不大，9月份检修损失量在29万吨左右，环比8月份减少16万吨期货盈亏。

数据来源：紫金天风期货

PP增量装置：宁波大榭装置开车

PP增量装置中，天津渤化由于原料问题仍在停车期货盈亏。宁波大榭石化装置开车投产。

中景石化预计9-10月份投产，前期以外购丙烯单体为主期货盈亏。广东石化已经中交，预计四季度会有释放计划。

数据来源：紫金天风期货

PE增量装置

广东石化100万吨装置投产在即，预计10月份开车，暂时把量产排在11月份期货盈亏。

数据来源：紫金天风期货

下游需求环比修复

农膜进入旺季

PE农膜样本开工45％，环比+5％期货盈亏。农膜企业原料库存天数小幅+0.84天，环比+6.3％。样本农膜厂订单量连续反弹，环比+12.7％。

农膜下游需求持续好转，订单量大幅增加，企业原料库存增加期货盈亏。短期农膜需求较好，且有持续增长的空间

数据来源：隆众资讯

PP塑编需求环比改善

PP下游样本塑编企业数据看期货盈亏，开工率47％，环比+3％，样本企业订单量环比上周+0.2天，样本企业原料库存环比-0.1天；

塑编需求环比改善，开工季节性修复，企业订单量小幅增加，库存去化期货盈亏。

数据来源：紫金天风期货、隆众资讯

BOPP需求大幅好转

BOPP周度开工率在61％，环比+9％期货盈亏。样本企业原料库存-5.6％，BOPP工厂订单量环比+14％。

BOPP周度需求大幅回升，现货价格持续反弹之下，终端投机需求增加，BOPP工厂订单量剧增，成品库存减少，刚性补库较多期货盈亏。

数据来源：泰国海关 越南海关 紫金天风期货

其余下游开工环比稳中略增1-2％

数据来源：紫金天风期货

现货成交

样本贸易商成交数据看，周度成交环比小幅增长2％，下游刚需略有改善期货盈亏。

基差走强后，套利商以出货为主，成交偏差期货盈亏。

数据来源：网络资源

油制利润修复

油制利润改善期货盈亏，煤制利润下探

数据来源：紫金天风期货

MTO利润亏损期货盈亏，PDH利润盈亏平衡附近

数据来源：紫金天风期货

下游利润环比下滑期货盈亏，绝对利润尚可

数据来源：紫金天风期货

盘面上涨期货盈亏，基差小幅回落

盘面上涨期货盈亏，基差小幅回落

01合约基差看，华东LL基差+200元/吨，华东PP基差+200元/吨，盘面冲高回落后，周内小幅走强期货盈亏。

数据来源：紫金天风期货

社会库存小幅积累

数据来源：紫金天风期货

进口现货价环比持平

PE进口

PE方面，LL东北亚CFR报价950美元/吨，环比持平期货盈亏。LL内外价差顺挂，后续到港预期增加。

数据来源：紫金天风期货

PP进出口

PP拉丝料本周CFR东北亚在930美元/吨，环比持平，pp进口利润盈亏平衡附近，净进口预计有所增加期货盈亏。

数据来源：紫金天风期货

平衡表

PE平衡

数据来源：紫金天风期货

PP平衡

数据来源：紫金天风期货

来源:金融界