国内外经济衰退，铜未来价格大概率持续下跌

宏观面：外紧内松，美国经济“紧缩+衰退”，中国经济“偏宽松+弱复苏”国外期货。铜价对美国政策紧 缩的反应较为充分，对衰退反应正在进行中。但在美国经济衰退过程中，中国经济处于“新能源 经济高增长+基建稳大盘+房地产疲软”阶段，对铜价托底影响偏利多。美联储加息抑通胀决心依 旧强烈，宏观面承压铜价反弹空间。

后期影响铜价的宏观变量：美联储加息步伐加快（利空）、欧美经济衰退导致中国外需出口下降 （利空）、地缘政局军事博弈影响风险偏好（利空）

产业面：能源供应紧张导致欧洲有色金属冶炼厂减产对金属价格影响偏正面，国内电力电网投资 加速，铜杆企业增加铜原料采购国外期货。目前铜库存整体处于低位，但需关注冬季需求淡季对铜累库影 响。中期沪铜价格在全球铜矿90%分位线成本端上方50000-55000元/吨区间，获得支撑力度较强。 长期能源转型与碳中和背景下，铜价底部区间稳步抬升。中短期，产业供需偏宽松对铜价影响利 空。

后期影响铜价的中观变量：11-12月，进入季节性需求淡季，下游初级加工企业开工率或有回落， 关注铜库存累库情况（利空）、终端需求新能源电力电网投资继续保持高增速与新能源车产销继续走 旺（利多）、房地产表现继续疲软（利空）国外期货。

欧美经济衰退国外期货，需求回落，出口下滑对铜价影响偏负面

欧美主要经济体抑制高通胀决心强烈，通过激进加息，降低经济增速，以衰退换取通胀水平 走低的同时，会带来需求回落，从而影响中国出口增速下滑国外期货。8月，中国出口增速明显下降，外需 不振对铜价影响偏负面。国内基建投资增速自2021年底以来，在政策托底支撑下，明显回升，对 铜价产生一定程度上的托底效应，但基建投资对经济影响仅是托而不举，稳住经济基本面大盘， 并非大力刺激。基建投资一旦完成托底经济的目标后，或将冲高回落，对铜价影响偏负面。

产业层面：供需变化、成本对铜价影响

根据目前国内外经济环境，国外经济处于衰退期，国内经济处于衰退向复苏的过渡期， 有色金属处于去库存状态国外期货。冬季，若出现极端寒冷天气，电力供需矛盾再度突出，届时电解铜厂 开工率回落或将再度回落，对铜价支撑影响或再度显现。

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