全球流动性大幅收紧，股市将继续承压？

一周市场回顾

近一周市场延续下行趋势，上证指数、中证500、上证50跌幅较小，创业板指、科创50回撤较大流动性挖矿。截止周五收盘，沪指收于3088.37点，周跌1.22%；深证成指收于11006.41点，周跌2.27%；中证500周跌1.09%，上证50周跌1.80%，创业板指周跌2.68%，科创50周跌3.76%。

数据来源：Wind流动性挖矿，截至20220923

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基本面分析

国内方面：9月一年期LPR报价3.65%，5年期以上LPR报价4.3%，均与上月持平，显示银行利差仍有压力，与大行下调存款利率，稳定利差的行为一致流动性挖矿。8月降息之后，货币宽松加码面临更多约束。截至9月22日，中美利差倒挂超100BP，离岸人民币兑美元汇率最低跌破7.1，四季度预计难见降息，但或有降准置换MLF到期的可能。

海外方面：美国时间9月21日，美联储如期加息75个基点，收益率曲线倒挂继续恶化，美国衰退风险加剧流动性挖矿。美联储下调经济增长中枢预期，并继续大幅上调基准利率预期，显示未来货币政策路径进一步紧缩的风险加大，11-12月可能进一步暴力加息。考虑到欧洲的危机未缓解，四季度美元指数可能维持强势，风险资产继续承压。

资金层面

近一周DR007加权价有所下行，资金面持续“脱锚”宽松流动性挖矿。截至9月23日午盘，DR007比周初（9月19日）下行约15BPs至1.55%。近一周央行开展1000亿元逆回购操作，共有80亿元逆回购到期，公开市场净投放920亿元。

市场情绪方面，日均成交额约6500亿元，交易额和换手率显示交易热度继续回落流动性挖矿。外资方面，北向资金为净流出，共计净流出金额61.36亿元。两融方面，截至9月22日，场内两融余额为15880亿元；融资买入占比近期持续回落，杠杆资金风险偏好略有下降。

后市展望

美股方面上周五继续遭受重挫，三大指数集体大跌，道指跌1.61%，纳指跌1.80%，标普500跌1.72%流动性挖矿。这种弱势对本周的A股拖累基本上没悬念。

造成这种局面的就是全球流动性的大幅收紧，尤其是美联储加息节奏的鹰派流动性挖矿。同时，上周也是全球央行周。近一周英国、瑞士、挪威等多国央行宣布上调基准利率，此外，日本央行时隔24年后首次进行外汇干预，于9月22日出手买入日元。

展望后市，中证全指股权风险溢价已接近正一倍标准差，沪深300股权风险溢价甚至已经高于4月疫情期间的高点，权益资产的估值吸引力又回到了较高状态，但欧美高通胀及美联储持续放鹰的状态仍导致市场对风险资产缺乏信心，本轮反弹的速度和斜率可能弱于5月流动性挖矿。

流动性收紧对资产价格是致命的，估值被压制的流动性挖矿。

A股要想扭转这个趋势，有两个因素，一个是流动性超预期；一个是经济增长超预期流动性挖矿。

流动性方面，全球央行加息尤其是美联储加息节奏下，国内难出现非常宽松的流动性流动性挖矿。

经济增长方面，倒是有可以期待的地方，这也是目前行情直接、重要的影响因素流动性挖矿。只要是经济复苏强劲，不论是人民币贬值趋势还是股市弱势，都能扭转过来。

其中的原因很简单，经济增长和股市市值有对应关系，GDP增长会带动股票市值增长；另外，经济增长好，企业的利润增长就好，业绩增长是抵御加息杀估值的利器流动性挖矿。

在经济增长方面，目前没有太好的手段流动性挖矿。人民币贬值下，出口依然出现了增长放缓的局面，消费又迟迟释放不出来。所以目前投资端成了重点，尤其是地产，因为地产一旦复苏，将会激活整个经济社会链条。上游钢材、水泥被激活，中游制造被激活，下游家居、家电、汽车等消费被激活，财政赤字被扭转等等。所以，我们看到近期地产相关的消息非常密集。

另外，新能源方面，近期出现一些超预期的东西流动性挖矿。

上周五，欧盟推出了一个“能源系统数字化”计划，主要是打算发展新能源替换掉对俄石油天然气依赖流动性挖矿。

这个计划额度超预期，计划投资额高达5650亿欧元，接近4万亿人民币流动性挖矿。大体方向有几点：

第一，2027年之前，欧盟地区所有商业和公共建筑的屋顶都要安装太阳能电池板流动性挖矿。并且在2029年之前，欧盟的所有新住宅建筑上要安装太阳能电池板。

第二，2030年底以前，3000万辆零排放汽车上路，就是新能源汽车流动性挖矿。

第三，未来5年内安装1000万台热泵流动性挖矿。

要知道现在新能源领域金基本上就是依赖我国，尤其是在光伏方面，光伏的每个环节全球份额都超80%流动性挖矿。

所以，欧盟的这个措施一旦实施，将会大幅提升新能源方面的空间增长预期流动性挖矿。

另外，周末，河南宣布年底前全省高速公路服务区充电桩100％覆盖流动性挖矿。

现在新能源汽车出现大幅调整，一方面的市场的原因，另一方方面就是资金对成长的担忧流动性挖矿。

目前新能源汽车渗透率已经提高到了30%，而充电桩等配套设施跟不上，但是配套方面一旦跟得上，如果全国充电设施都能有河南这样的规划等，就会打消渗透率瓶颈的担忧流动性挖矿。这样情况下，新能源的预期越来越强了。

再好的投研逻辑，也需要市场的配合、资金的认可、以及较强的择时能力流动性挖矿。A股是个不确定的市场，股市有风险，入市需谨慎。以上分析不做具体买卖建议。